作为衡量上市公司“健康”与否的关键指标，债务状况备受资本市场和投资者关注。
9月22日，浙江大学/浙江省公共政策研究院发布《2025年度全国上市公司债务指数研究报告》（以下简称“《报告》”），公布了全国债务健康状况最佳的100家上市公司。
据《中国经营报》记者了解，上述《报告》选取的样本为剔除S、ST、*ST、北交所和金融类公司后的上市公司，有效样本共计5061家。时间跨度为2025年1月1日到2025年12月31日，共计243个交易日。
根据评估结果，在全国上市公司债务指数评估方面，2025年，全国上市公司平均债务指数为39.47，较上年增长1.88个百分点。
《报告》指出，2025年，是全球经济秩序深度调整的一年。面对中美贸易摩擦升级、全球产业链重构以及国内产业结构调整等多重挑战，我国上市公司平均债务指数虽有增长，但增幅较小，也反映出我国经济强大的韧性与潜力。
广东、浙江和上海表现最佳
据介绍，债务指数是衡量上市公司面临债务压力大小的重要参考。债务指数值越小，表明上市公司债务健康程度越好；债务指数值越大，表明上市公司债务健康程度就越差。发布上市公司债务指数，能够在一定程度上提升上市公司主动关注自身债务健康问题的意识，同时为投资者决策及相关政府部门研究制定政策提供参考依据。
《报告》评估因子指标包括债务因子指标，除总市值外，负债包括长期负债、短期负债、债务期限，以及股权价值波动率、无风险收益（Shibor利率）等；在财务因子指标中，存量指标包括已获利息倍数（EBIT/利息费用）、现金到期债务比、速动比率，流量指标包括现金流量利息保障倍数、经营活动产生的现金流量净额/流动负债、非筹资性现金净流量与负债总额的比率。本次测评结果由浙江大学公共政策研究院、浙江省公共政策研究院实施并负责解释。
根据测评结果，2025年，福建省的福建高速（600033.SH）债务指数低于0.005，债务健康状况在全国上市公司中位列第一。在排名前500位的企业中，经济强省展现出明显的数量优势。上榜数量最多的省市为广东省、江苏省、浙江省、北京市和上海市。其中，广东省入榜企业数量排名第一，达67家。
在“全国债务健康状况最佳的100家上市公司”名单中，表现最佳的省市是广东省、浙江省和上海市，分别有19家、12家、10家企业入榜。
具体到浙江省，此次《报告》共覆盖浙江省内687家上市公司。2025年，浙江省正处于传统产业改造、新兴产业发展、未来产业布局和外贸结构调整叠加期，上市公司平均债务指数为39.86。
“在全国上市公司债务指数前100位和前500位的名单中，浙江省均有明显的数量优势。”《报告》指出，其中，在“百佳”榜单中，浙江省有12家企业上榜，数量较2024年实现翻番，入榜数量排名全国第二，较2023年上升3位。在“500佳”榜单中，浙江省入榜数量连续三年排名全国前3位。“这也说明，浙江省具备突出的优质企业基础和市场主体韧性。”
从行业分布来看，浙江省债务健康度“百佳”企业中，从事电力及公用事业的企业有11家，纺织行业和建材行业分别有10家和8家上榜，电力设备及新能源、基础化工、计算机行业各有7家上榜。
根据《报告》，从数据来看，浙江省产业结构调整成效显现，优质企业并非单纯依赖传统产业，而是逐步形成了传统制造、基础产业、新能源和数字经济多板块并存的格局，在传统产业与新兴产业之间形成了较均衡的结构分布。
多方协同拓宽融资渠道
据了解，上述《报告》在分析上市公司债务指数的同时，还提出了一系列针对性政策建议。
深化科技赋能，构建前瞻性风险预警网络。充分发挥数字经济与金融科技优势，搭建“政金企”多方联动的数智化监测平台，强化对财务数据的集中研判与风险提前干预；针对外向型企业，积极引入智能化模型，科学预测汇率及关税波动对现金流的影响；稳步推进债务存证区块链化试点，以期降低产业链供应链的综合融资成本，提升交易透明度。
构建创新生态，完善差异化信用评估机制。上市公司产业结构多元，在先进制造业集群与科创体系的建设期，信贷与评级机构应加快实施差异化的信用评估体系。对传统制造企业，侧重考察其资产周转效率与经营现金流；对外向型企业，增加汇率风险管理等观测指标；对高研发投入的科创企业，则应将其研发转化率、专利质量纳入核心信用参数，为新质生产力的培育提供充裕且长期的资金支持。
拓宽融资渠道，强化外贸与产业纾困支撑。鼓励上市企业充分利用政策红利整合产业链资源，并通过发行科创债、绿色ABS及基础设施REITs等多元化工具优化资本结构；面对全球供应链重构的外部环境，建议设立定向的稳外贸纾困工具箱，对受冲击较大的优势产业提供短期过桥资金与应收账款融资支持，同时加大出口信用保险的覆盖面，对冲外部不确定性风险。
统筹化债节奏，保障重点产业链平稳过渡。在稳妥推进地方债务化解的大背景下，必须高度防范政策收缩效应对实体产业链的过度传导。建议建立“化债与稳增长”的动态平衡机制，运用专项债券等工具精准支持关键领域投资项目。针对部分高度依赖政企项目的传统建材及建筑企业，可考虑设立化债过渡期纾困基金，确保相关企业与产业链的平稳运行。
深化多方协同，引导市场树立理性债务认知。依托高校与智库的科研优势，打造“产学研”一体化赋能平台，针对前沿经济课题开展联合攻关，为企业量身定制债务优化方案。同时，在新旧动能转换、产业结构调整深化、新质生产力加快培育的关键阶段，需强化市场预期管理与引导，建立科学理性的债务认知框架与舆情预警机制，防范对个别极端案例的过度解读，为企业高质量发展营造稳定的舆论环境，降低负面信息的传播对债务风险处理的不良影响。
附：全国债务健康状况最佳的100家上市公司名单
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