上尚策黎瑞刚出手！8亿元拿下昔日“影视一哥”华谊兄弟，王中军曾“卖画还债”

　　来源：新财富杂志

　　昔日“影视一哥”华谊兄弟预重整迎来重大进展。

　　华人文化拟入局华谊兄弟

　　9月16日晚间，ST华谊（300027，华谊兄弟）发布公告，公司预重整工作取得重要进展，已确定华人文化有限责任公司（简称“华人文化”）为产业投资人，并正式签署《重整投资协议》及补充协议。若后续重整全部落地，华人文化将成为ST华谊控股股东，黎瑞刚将成为公司新的实际控制人。ST华谊提示，目前案件仍处在预重整阶段，尚未收到法院正式受理重整的法律文书，重整能否顺利推进仍存在重大不确定性。

　　公告显示，本次投资人遴选历经多轮流程。2026年4月，债权人向法院申请对ST华谊重整及预重整，金华中院随后启动预重整程序并指定临时管理人。临时管理人于6月公开招募重整投资人，最终有5家意向投资人提交重整投资方案。经过反向尽调、多轮遴选评审等环节，临时管理人于9月15日敲定华人文化为ST华谊预重整案的产业投资人。华人文化本次投资资金来源为自有或自筹资金，其与上市公司、大股东及董监高不存在关联关系。

　　根据重整投资方案，ST华谊将实施资本公积转增股本，本次新增股份不向老股东分配，全部用于向投资人出让以及债务清偿。其中，产业投资人华人文化将获得8.96亿股，占重整后总股本约17%；财务投资人获得11.28亿股，占比约21.4%；剩余转增股份将用于债务清偿。

　　补充协议确定，华人文化受让股份价格为0.9333元/股。据此计算，华人文化方面拟斥资约8.36亿元入主ST华谊。锁定期方面，华人文化取得股票后36个月内不得转让，财务投资人股份锁定期为12个月。公告暂未披露华人文化需要投入的总现金规模，完整投资总额有待重整计划草案进一步披露，仅披露华人文化已缴纳5000万元报名保证金，该笔款项转为履约保证金的一部分。

　　投资款采取四期分期支付模式，各方力争在2026年12月31日前完成重整计划执行。资金将优先覆盖破产费用、共益债务、现金清偿相关债权，剩余资金留存上市公司，用于经营周转、产业升级和业务并购。若重整顺利完成，华人文化可提名多名董事，深度参与上市公司治理。

　　黎瑞刚何许人也？

　　黎瑞刚1994年毕业于复旦大学新闻学院，后进入上海电视台工作多年，并于33岁出任上海文广集团（现上海广播电视台）总裁，期间不仅牵头了上海大小文广的重组改革工作，后续还担任过上海市委副秘书长、上海市委办公厅主任等多项政府要职。

　　2010年，黎瑞刚正式创办国内首家文化产业私募股权投资机构“CMC资本”；2015年创办华人文化有限责任公司，注册资本超63.87亿元。据彼时报道，“CMC资本将主管集团的单纯财务投资，长期的、战略性投资，则会放在华人文化的主体公司当中。”

　　此后，该集团也陆续打造出了《中国好声音》《中国好歌曲》《吐槽大会》等诸多大热综艺，参与了《捉妖记》《星球大战：原力觉醒》等电影特效的制作，其收购的正午阳光，更是先后推出了包括《琅琊榜》《欢乐颂》《父母爱情》《大江大河》《山海情》《知否知否应是绿肥红瘦》等一系列高分口碑作品。

　　资本运作层面，华人文化至今已收购或参股过邵氏兄弟控股（00953.HK）、无线集团（00511.HK）（香港TVB）、财新传媒、栩栩华生、华人影业、东方梦工厂、UME影城、华人文化演艺等一系列行业头部公司。

　　今年1月，邵氏兄弟（00953.HK）曾公告称，拟以代价发行方式收购其主要股东华人文化旗下一批核心影视资产，包括正午阳光50%股权、上海华人影业100%股权、海外发行业务平台CMC Pictures，以及旗下拥有超过50家UME高端影院的上海思远等，交易对价为人民币45.77亿元。邵氏兄弟将为收购配发及发行约159亿股代价股份，占经扩大股本的91.82%。交易完成后，华人文化对邵氏兄弟的持股比例将由29.94%升至59.74%，实现绝对控股。有分析认为，华人文化将核心资产注入邵氏兄弟，或是为了实现曲线上市。

　　在“影视实业+文化投资”的模式下，华人文化早在2018年投后估值就已接近400亿元。而据报道，CMC资本目前共有3只在管美元基金、2只人民币基金，管理资产总额超300亿元。

　　从本次公告披露的审计数据来看，华人文化近三年营收规模逐年收缩，净利润存在波动。华人文化2023年营业收入45.71亿元，净利润2.87亿元；2024年营收下滑至40.22亿元，净利润上升至3.63亿元；2025年营收进一步回落至31.78亿元，净利润2.97亿元。资产端，华人文化总资产连续三年小幅下降，2025年末资产总额213.59亿元。

　　华谊兄弟八年累计亏损超85亿元

　　华谊兄弟为综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟在1994年创立，公司于1998年正式进入影视界，开发、制作及发行了众多广受欢迎的影视作品；2009年10月登陆创业板，成为中国影视行业首家上市公司。王忠军和王忠磊为一致行动人、公司控股股东、实际控制人。

　　事实上，华谊兄弟与华人文化此前早有合作。

　　2016年，由华人文化与华狮电影共同搭建的“中国电影海外发行平台”在北京启动落地。仪式现场，华谊兄弟、博纳影业（001330）、光线传媒（300251）等40余家主要制片公司均有出席。彼时，华谊兄弟同样也参股了华狮电影北美母公司“China Lion Entertainment Ltd．”，近5年时间，是后者重要的早期投资人之一。

　　只可惜时过境迁，2018年至2025年，华谊兄弟分别录得归母净利润亏损11.69亿元、39.78亿元、10.48亿元、2.46亿元、9.81亿元、5.39亿元、2.85亿元、3.34亿元，八年累计亏损超85亿元之多，并于今年4月30日正式戴帽。

　　受此影响，ST华谊股价也日渐萎靡。同花顺iFinD显示，2018年1月至今，该公司股价已从最高10.84元/股一路走低，截至今年9月17日跌至1.99元/股，期间整体跌幅为80.81%，目前市值为50亿元。华谊兄弟辉煌顶峰之时，市值超过800亿元，如今市值缩水超90%。

　　值得注意的是，作为华谊兄弟创始人、大股东，王中军、王中磊兄弟亦是知名公众人物，除了主业工作，他们的个人生活也备受公众了解。

　　王中军以艺术品收藏闻名，2015年他在纽约苏富比“印象派及现代艺术晚拍”中以 ‌2990万美元‌（含佣金，约合人民币1.85亿元）竞得毕加索名画；2014年以3.77亿元拍得梵高名画。2019年，王中军在公开场合讲到自己“卖画还债”。2020年初，王中军在接受《每日经济新闻》记者专访时回应称：“卖那些画起码是个缓冲，我觉得心态上没有什么。人就是要能屈能伸，不好的时候要有不好的打算，我卖掉自己的一些资产，能够解决一些债务，以及公司的流动性问题，我觉得都是好事。”